AT&Tが1320億ドルのメディア事業をスピンアウトした理由
背後にアクティビスト投資家エリオットの影
平日朝6時発行のAxion Newsletterは、デジタル経済アナリストの吉田拓史（@taxiyoshida）が、最新のトレンドを調べて解説するニュースレターです。同様の趣旨のポッドキャストもあります。ぜひご登録ください。
要点
AT&Tは前CEOのもとで買収されたメディアビジネスをスピンオフした。その結果、企業価値1320億ドルの巨大メディア企業が生まれようとしている。これは物言う株主のエリオットが望んだことでもある。
AT&Tは17日、タイムワーナーを1,080億ドルで買収してから3年も経たないうちに、HBOやワーナー・ブラザースを含むワーナーメディアを新会社としてスピンオフさせることを発表した。新企業は企業価値1320億ドルの、Disneyに次ぐ世界第2位のメディア企業となる。
AT&Tは、ディスカバリーとの間で、ワーナーメディアとディスカバリーの資産を統合し、「独立したグローバルなエンターテインメント企業」を設立することで合意したと述べている。AT&Tはこの全株式取引において、現金、負債証券、およびワーナーメディアが保有する特定の負債の組み合わせによって430億ドルを受け取ることになる。AT&T社の株主は、新メディア企業の71％の株式を受け取り、ディスカバリー社の株主は残りの29％を所有することになる。
AT&Tは、ディスカバリー社との統合と分社化の完了には、丸1年かかると見込んでいる。AT&Tは、「この取引は、ディスカバリー社の株主による承認と、規制当局の承認を含む慣習的な完了条件を満たすことを条件に、2020年半ばに完了する予定だ」と述べている。
AT&Tは、自社の焦点をブロードバンドに戻すとしている。AT&TのCEOであるジョン・スタンキーは、「AT&Tの株主にとって、これは価値を解放し、最も資本力のあるブロードバンド企業の1つとなり、5Gとファイバーへの投資に注力して、接続性に対する長期的な大幅な需要を満たす機会となりうる」と述べている。
まだ名前のないワーナーメディア／ディスカバリー社は、HBO、ワーナー・ブラザーズ、ディスカバリー、DCコミックス、CNN、カートゥーン・ネットワーク、HGTV、フード・ネットワーク、ターナー・ネットワーク、TNT、TBS、ユーロスポーツ、マグノリア、TLC、アニマル・プラネット、IDなど、100以上のブランドで構成される予定だ。
通信業界の巨人によるメディアへの賭けは失敗
今日のAT&Tの発表は、ベライゾンがヤフーとAOLをプライベート・エクイティファンドのアポロ・グローバル・マネジメントに50億ドルで売却することで合意したと発表してからわずか2週間後のことである。通信大手のメディアビジネスへの賭けは期待通りにはいかなかったが、AT&Tのメディアへの投資額はベライゾンのそれよりもはるかに大きい。
このスピンアウトは大きな勝者は、2019年にAT&Tの32億ドルの株式を取得し、タイムワーナー買収は戦略的に意味がないと公に主張したアクティビスト投資家のエリオット・インベストメント・マネジメントだ。伝説的アクティビストのポール・シンガーによって1977年に設立されたエリオットは440億ドル以上の資産を運用している。日本でもソフトバンクG株を取得し、アリババ株の売却と自社株買いを要求したことで知られる。
当時のランドール・ステファンソンCEOはタイム・ワーナーを買収する際に、規制当局に対して、自社はアマゾンやネットフリックスのようなハイテク大手と競合することになると主張した。
これに対し、エリオットは、AT&Tの株価が過去10年間にわたって出されるべきパフォーマンスを表現してこなかったと考えており、その原因の多くは、垂直統合の時代にコングロマリットを構築するという戦略にあると主張した（ソフトバンクGのときもコングロマリット・ディスカウントを主張した）。エリオットがAT&Tを本格的に調査し始めたのは株式取得の約1年前だった。
エリオットはその後、AT&Tの新CEOであるジョン・スタンキーと停戦協定を結び、スタンキーはTPGキャピタルとの取引によってディレクTVをスピンオフすることに合意した。ディレクＴＶの価値を約160億ドル（約1兆7000億ドル）と評価する取引となり、AT&Tが2015年の買収で支払った480億ドルを大幅に下回った。
今回、スタンキーは前CEOのもうひとつの遺産であるワーナーメディアをスピンアウトする決断を下し、エリオットはスタンキーの決断を支持する声明を出している。
11月には、エリオットがAT&Tの株式を売却したという報道があったが、少量の普通株を売却しただけで、大半は維持した。その後、新たに普通株式を購入した。
Special thanks to supporters !
Shogo Otani, 林祐輔, 鈴木卓也, Mayumi Nakamura, Kinoco, Masatoshi Yokota, Yohei Onishi, Tomochika Hara, 秋元 善次, Satoshi Takeda, Ken Manabe, Yasuhiro Hatabe, 4383, lostworld, ogawaa1218, txpyr12, shimon8470, tokyo_h, kkawakami, nakamatchy, wslash, TS, ikebukurou 太郎, bantou, shota0404, Sarah_investing, Sotaro Kimura, UmiSora, TAMAKI Yoshihito, kanikanaa, La2019, magnettyy.
コーヒー代支援
月700円のご支援はいかがでしょうか。
Campfire(日本語): https://community.camp-fire.jp/projects/view/371227
Patrion(English): https://www.patreon.com/taxiyoshida
投げ銭
出資希望の方のための資料
ピッチデック（プレゼン資料）
投資を検討の方はTwitter（@taxiyoshida）、または yoshi@axion.zone までご連絡ください。